Küresel finansal kriz (GFC) olarak da bilinen 2007-2008 finansal krizi, dünya çapında ciddi bir finansal kriz olarak tarihe geçmiştir.
Bankaların aşırı risk almasıyla birlikte Amerika Birleşik Devletleri konut balonunun patlaması, ABD gayrimenkulüne bağlı menkul kıymetlerin değerlerinin düşmesi, küresel olarak finans kuruluşlarına zarar vermesi, Lehman Brothers’ın 15 Eylül 2008’de iflas etmesiyle son noktasına ulaşan uluslararası bankacılık krizidir. Kriz, o zamanlar Büyük Buhran’dan bu yana en şiddetli küresel durgunluk olan Büyük Durgunluğu ateşledi. Bunu, 2009’un sonlarında Yunanistan’da bir açıkla başlayan Avrupa borç krizi ve İzlanda’daki üç büyük bankanın üçünün de banka başarısızlığını içeren 2008–2011 İzlanda finansal krizi izledi. İzlanda finansal krizi, ekonomi tarihinde herhangi bir ülkenin, ekonomisine kıyasla uğradığı en büyük ekonomik çöküştü.
GSYİH’ye göre ABD konut ipotek borcu, 1990’larda ortalama %46’dan 2008’de %73’e çıkarak 10,5 trilyon dolara ulaştı. Konut değerleri yükseldikçe ipotek teminatlı kredilerin yeniden finansmanlarındaki artış, konut fiyatları düştüğünde artık sürdürülemeyecek bir tüketim artışını ateşledi. Birçok finans kurumu, değeri önemli ölçüde azalan, değeri ipoteğe dayalı menkul kıymetler gibi ev ipoteklerine dayalı yatırımlara veya bunları başarısızlığa karşı sigortalamak için kullanılan kredi türevlerine sahipti. Uluslararası Para Fonu (IMF), Ocak 2007’den Eylül 2009’a kadar büyük ABD ve Avrupa bankalarının toksik varlıklar ve batık krediler nedeniyle 1 trilyon dolardan fazla kaybettiğini tahmin ediyor.
Yatırımcıların banka ödeme gücüne duydukları güvenin olmaması ve kredi kullanılabilirliğindeki düşüşler, hisse senedi ve emtia fiyatlarının 2008’in sonlarında ve 2009’un başlarında düşmesine yol açtı. Kriz hızla küresel bir ekonomik şoka dönüştü ve birçok banka iflasına yol açtı. Kredilerin tıkanması ve uluslararası ticaretin azalması nedeniyle bu dönemde dünya genelinde ekonomiler yavaşladı. Konut piyasaları zarar gördü ve işsizlik arttı, tahliyeler ve hacizlerle sonuçlandı. Birçok işletme iflas etti. 2007’nin ikinci çeyreğinde 64,4 trilyon dolar ile zirveye ulaşan Amerika Birleşik Devletleri’ndeki hanehalkı serveti, 2009’un ilk çeyreğinin sonunda 14 trilyon dolar düşerek 50,4 trilyon dolara geriledi, bu da önce tüketimde, ardından iş yatırımlarında bir düşüşe neden oldu. 2008’in dördüncü çeyreğinde, ABD’de reel GSYİH’de çeyreklik çeyrek düşüş %8,4 oldu. ABD işsizlik oranı Ekim 2009’da %10,0 ile zirve yaptı, bu 1983’ten bu yana en yüksek oran ve kriz öncesi oranın kabaca iki katıydı. Haftada ortalama çalışma saatleri, hükümetin 1964’te veri toplamaya başlamasından bu yana en düşük seviye olan 33’e düştü.
ABD Dışına Sıçrayan Kriz
Finans kriz ABD’de başladı ama dünyanın geri kalanına yayıldı. ABD tüketimi, 2000 ile 2007 yılları arasında küresel tüketimdeki büyümenin üçte birinden fazlasını oluşturuyordu ve dünyanın geri kalanı, bir talep kaynağı olarak ABD tüketicisine bağlıydı. Toksik menkul kıymetler, küresel olarak şirket yatırımcılarına ve kurumsal yatırımcılara aitti. Kredi temerrüt takasları gibi türevler de büyük finans kurumları arasındaki bağı artırdı. Donmuş kredi piyasalarında yeniden finanse edilemeyen borçların geri ödenmesi için varlıkların satılması nedeniyle finansal kuruluşların kaldıraçtan çekilmesi, ödeme krizini daha da hızlandırmış ve uluslararası ticarette küçülmeye neden olmuştur. Ticaret, emtia fiyatları, yatırım ve göçmen işçilerden gönderilen para havalelerindeki düşüşler gelişmekte olan ülkelerin büyüme oranlarındaki düşüşlere sebep oldu. Bu, yoksulluk sınırının altında yaşayan hane halklarının sayısında çarpıcı bir artışa yol açtı. Kırılgan siyasi sistemlere sahip devletler, Batılı ülkelerden gelen yatırımcıların kriz nedeniyle paralarını çekeceğinden korkuyordu.
Büyük Durgunluğa verilen ulusal maliye politikası tepkisinin bir parçası olarak Federal Rezerv, Avrupa Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası dahil hükümetler ve merkez bankaları, geniş maliye politikası ve para politikası da dahil olmak üzere, tüketim ve borç verme kapasitesindeki düşüşü dengelemek, daha fazla çöküşü önlemek, borç vermeyi teşvik etmek, bütünleşik ticari senet piyasalarına olan güveni yeniden sağlamak, deflasyon sarmalı riskinden kaçınmak ve bankalara müşterilerin para çekme işlemlerini yapmalarına izin verecek yeterli fon sağlamak için o zamanlar eşi benzeri görülmemiş trilyonlarca dolar kurtarma ve teşvik sağladı. Gerçekte, merkez bankaları ekonominin önemli bir bölümü için “son çare borç veren” olmaktan çıkıp “tek çare borç veren” konumuna geçtiler. Bazı durumlarda Fed, “son çare alıcısı” olarak kabul edildi. 2008’in dördüncü çeyreğinde, bu merkez bankaları bankalardan 2,5 trilyon ABD Doları tutarında devlet borcu ve sorunlu özel varlıklar satın aldı. Bu, kredi piyasasına yapılan en büyük likidite enjeksiyonu ve dünya tarihindeki en büyük para politikası eylemiydi. 2008 Birleşik Krallık tarafından başlatılan banka kurtarma paketinin bir modelini takiben, Avrupa ülkeleri ve Amerika Birleşik Devletleri hükümetleri, bankaları tarafından ihraç edilen borçları garanti altına aldılar ve ulusal bankacılık sistemlerinin sermayesini artırdılar, sonuçta büyük bankalarda 1.5 trilyon dolar yeni ihraç edilen imtiyazlı hisse senedi satın aldılar. Federal Rezerv, likidite tuzağıyla mücadele için bir yöntem olarak o zamanlar önemli miktarlarda yeni para birimi yarattı.
Kurtarma Hamleleri
Kurtarma, trilyonlarca dolarlık kredi, varlık alımları, garantiler ve doğrudan harcama şeklinde geldi. Finans kriz zamanlarında rekabet eden politika çıkarlarını dengelemeye yardımcı olmak için çeşitli “karar alma çerçevelerinin” geliştirilmesine yol açan AIG ikramiye ödemeleri tartışması örneğinde olduğu gibi kurtarma paketlerine önemli tartışmalar eşlik etti. Kriz zamanında İngiltere’nin Maliye Bakanı Alistair Darling, 2018’de İngiltere’nin Royal Bank of Scotland’ın kurtarıldığı gün “kanun ve düzenin çökmesinden” kıl payı kurtulduğunu belirtti.
Bazı bankalar daha fazla yurt içi krediyi finanse etmek yerine, teşvik edici paranın bir kısmını gelişmekte olan piyasalara ve yabancı para birimlerine yatırım yapmak gibi daha karlı alanlara harcadılar.
Temmuz 2010’da, Dodd – Frank Wall Street Reformu ve Tüketicinin Korunması Yasası, “Amerika Birleşik Devletleri’nin mali istikrarını desteklemek” için Amerika Birleşik Devletleri’nde yürürlüğe girdi. Basel III sermaye ve likidite standartları dünya çapında kabul edildi.
ABD Kongresi tarafından krizin nedenleriyle ilgili en az iki önemli rapor hazırlandı: Ocak 2011’de yayınlanan Finansal Kriz Araştırma Komisyonu raporu ve Nisan 2011’de yayınlanan ABD Senatosu İç Güvenlik Daimi Soruşturmalar Alt Komitesi’nin Wall Street ve Finansal Kriz başlıklı bir raporu: Bir Finansal Çöküşün Anatomisi.
Toplamda 47 bankacı, krizin bir sonucu olarak hapis cezasına çarptırıldı; bunların yarısından fazlası, krizin en şiddetli olduğu ve 3 büyük İzlanda bankasının da çökmesine yol açan İzlanda’dandı. Nisan 2012’de İzlanda’dan Geir Haarde, kriz nedeniyle hüküm giyen tek politikacı oldu. Kriz nedeniyle ABD’de sadece bir bankacı hapis cezasına çarptırıldı: Credit Suisse’de 30 ay hapis cezasına çarptırılan ve 1 milyar dolarlık zararı gizlemek için tahvil fiyatlarını manipüle ettiği için 25,6 milyon dolar tazminat ödeyen bankacı Kareem Serageldin. Birleşik Krallık’ta hiç kimse kriz nedeniyle hüküm giymedi. Goldman Sachs, krizi öngördüğü ve müşterilerine zehirli yatırımlar sattığı iddia edilen dolandırıcılık suçlamalarından kurtulmak için 550 milyon dolar ödedi.
Yaratıcı yıkımda riske atılacak daha az kaynakla, patent başvurularının sayısı, önceki yıllardaki patent başvurusundaki katlanan artışlara kıyasla sabitti.
Ne tipik Amerikan aileleri ne de piramidin tepesinin hemen altındaki “zengin ama en zengin olmayan” aileler iyi geçinebildiler. Ancak, en yoksul ailelerin yarısı kriz sırasında hiç servet düşüşü yaşamadı çünkü genellikle değeri dalgalanan finansal yatırımlara sahip değillerdi. Federal Rezerv, 2007 ve 2009 yılları arasında 4.000 haneyi araştırdı ve bu dönemde tüm Amerikalıların %63’ünün toplam servetinin azaldığını, en zengin ailelerin %77’sinin toplam servetinde azalma olduğunu, piramidin en altındakilerin ise yalnızca %50’sinin bir düşüş yaşadığını ortaya çıkardı.
Tarih Şeridi
Aşağıda, hükümet müdahaleleri ve müteakip ekonomik iyileşme dâhil olmak üzere finansal kriz sırasında meydana gelen önemli olayların bir zaman çizelgesi yer almaktadır:
- 2006: Yıllar süren ortalamanın üzerinde fiyat artışlarından sonra, konut fiyatları zirve yaptı ve ipotek kredisi temerrüdü artarak Birleşik Devletler konut balonuna yol açtı. Gevşemiş satış garantisi standartları nedeniyle, 2006’daki tüm ipotek kredilerinin üçte biri düşük veya belgesiz krediler (belirtilen gelir kredileri) veya kredi kullanımlarının %17-20’sini oluşturan yüksek faizli kredilerdi.
- 27 Şubat 2007: Çin ve ABD’de hisse senedi fiyatları 2003’ten bu yana en düşük değeri gördü, çünkü Alan Greenspan’in bir durgunluk öngörmesiyle ev fiyatları ve dayanıklı tüketim malları siparişlerinde oluşan düşüş, büyüme korkularını artırdı. Yüksek faizli kredilerde artan temerrüt oranları nedeniyle Freddie Mac, belirli yüksek faizli kredilere yatırım yapmayı durduracağını söyledi.
- 2 Nisan 2007: Yüksek faizli kredilendirme ve menkul kıymetleştirme konusunda uzmanlaşmış bir Amerikan gayrimenkul yatırım ortaklığı olan New Century, Bölüm 11 iflas koruması için başvuruda bulundu. Bu, yüksek faizli mortgage krizini yaydı.
- 20 Haziran 2007: Teminat çağrıları aldıktan sonra, Bear Stearns, yüksek faizli ipotekler de dahil olmak üzere teminatlandırılmış borç yükümlülüklerine 20 milyar $ maruz kalan 2 serbest yatırım fonunu kurtardı. Bear Stearns, sorunun kontrol altına alındığını söyledi.
- 31 Temmuz 2007: Bear Stearns, iki serbest yatırım fonunu likide etti.
- 6 Ağustos 2007: American Home Mortgage iflas başvurusunda bulundu.
- 9 Ağustos 2007: BNP Paribas, “likiditenin tamamen buharlaşması” nedeniyle, yönetim altındaki varlıklarında toplam 2,2 milyar dolar olan üç serbest yatırım fonundan para çekmeyi bloke ederek fonların değerlemesini imkânsız hale getirdi- bu bankaların birbirleriyle iş yapmayı reddettiğinin açık bir işaretiydi.
- 14 Eylül 2007: Orta ölçekli ve yüksek kaldıraçlı bir İngiliz bankası olan Northern Rock, İngiltere Merkez Bankası’ndan destek aldı. Bu yatırımcı paniğine ve mevduatların çekilmesine neden oldu.
- 18 Eylül 2007: Federal Açık Piyasa Komitesi, likidite ve güven konusundaki endişelere cevaben federal fon oranını %5,25’lik zirveden düşürmeye başladı.
- 28 Eylül 2007: NetBank, banka iflasından muzdarip olduğu ve ev kredilerine maruz kaldığı için iflas başvurusunda bulundu.
- 9 Ekim 2007: Dow Jones Endüstriyel Ortalaması (DJIA), 14.164,53 ile en yüksek kapanış fiyatına ulaştı.
- 15 Ekim 2007: Citigroup, Bank of America ve JPMorgan Chase, yapılandırılmış yatırım araçlarına likidite sağlamak için 80 milyar $ ‘lık Ana Likidite Arttırma Kanalı planlarını açıkladı. Plan Aralık ayında yarıda kesildi.
- 12 Aralık 2007: Federal Rezerv, yüksek faizli ipotekli bankalara kısa vadeli kredi sağlamak için Vadeli ihale imkânını oluşturdu.
- 17 Aralık 2007: Delta Financial Corporation, yüksek faizli kredileri menkul kıymetleştiremediği için iflas başvurusunda bulundu.
- 11 Ocak 2008: Bank of America, Countrywide Financial’ı 4 milyar dolarlık hisse senedi karşılığında satın almayı kabul etti.
- 18 Ocak 2008: Bir tahvil sigorta şirketi olan Ambac’ın kredi notunun düşürülmesi ile hisse senedi piyasaları yıllık en düşük seviyeye geriledi.
- Ocak 2008: ABD hisse senetleri, tahvil sigortası ihraç eden şirketlerin riske maruz kalmasıyla ilgili endişeler nedeniyle 2000 yılından bu yana en kötü Ocak ayını yaşadı.
- 13 Şubat 2008: Vergi iadesini içeren 2008 Ekonomik Teşvik Yasası çıkarıldı.
- 22 Şubat 2008: Northern Rock’ın millileştirilmesi tamamlandı.
- 5 Mart 2008: Carlyle Group, mortgage tahvil fonu için teminat çağrıları aldı.
- 17 Mart 2008: Kayda geçmemiş 46 milyar dolarlık ipotek varlıkları ve toplam varlıkları 10 trilyon dolar olan Bear Stearns iflasla karşı karşıya kaldı; bunun yerine, 30 yıl içerisinde ilk acil toplantısında, Federal Rezerv, JPMorgan Chase tarafından 2 $/hisse karşılığında satın alınmasını kolaylaştırmak için batık kredilerini garanti etmeyi kabul etti. Bir hafta önce hisse senedi 60 $/hisse seviyesinden işlem görüyordu ve bir yıl önce 178 $/hisse ile işlem görüyordu. Satın alma fiyatı sonraki hafta 10 $/hisse çıkarıldı.
- 18 Mart 2008: Çekişmeli bir toplantıda Federal Rezerv, federal fon oranını 75 baz puan düşürdü ve 6 ayda altıncı indirimi yaptı. Ayrıca Fannie Mae & Freddie Mac’in bankalardan 200 milyar dolarlık yüksek faizli ipotek satın almasına da izin verdi. Yetkililer bunun olası krizi kontrol altına alacağını düşündüler. ABD doları zayıfladı ve emtia fiyatları yükseldi.
- Haziran 2008 sonu: ABD borsası yüksek seviyelerinden %20 düşüşe gerilemiş olsa da emtia ile ilgili hisse senetleri yükseldi, petrol ilk kez 140 $/varil üzerinde işlem görürken ve çelik fiyatları ton başına 1.000 $’ın üzerine çıktı. Çin’den gelen güçlü talep ile birleşen enflasyonla ilgili endişeler, insanları 2000’lerdeki emtia patlaması sırasında emtialara yatırım yapmaya teşvik etti.
- 11 Temmuz 2008: IndyMac iflas etti.
- 30 Temmuz 2008: 2008 Konut ve Ekonomik İyileştirme Yasası çıkarıldı.
- 7 Eylül 2008: Fannie Mae ve Freddie Mac’in Federal devralımı uygulandı.
- 15 Eylül 2008: Federal Rezerv, Bear Stearns için olduğu gibi kredilerini garanti etmeyi reddettikten sonra, Lehman Brothers’ın İflası, DJIA’da 504 puanlık bir düşüşe yol açtı, bu yedi yılın en kötü düşüşü oldu. İflastan kaçınmak için Merrill Lynch, hükümet tarafından kolaylaştırılan bir işlemle Bank of America tarafından 50 milyar dolara satın alındı. Lehman, Bank of America veya Barclays’e satılmak üzere görüşmelerde bulunmuştu, ancak hiçbir banka tüm şirketi satın almak istemiyordu.
- 16 Eylül 2008: Federal Rezerv, 85 milyar dolarlık borç ve öz kaynak finansmanı ile American International Group’u devraldı. Birincil Rezerv Fonu, Lehman Brothers menkul kıymetlerine maruz kalmasının bir sonucu olarak “parayı kırdı”.
- 17 Eylül 2008: Yatırımcılar, operasyonlarını ve maaş bordrolarını finanse etmek için şirketler tarafından ihraç edilen ticari senetlere sık sık yatırım yapan para piyasası fonlarıyla çalışan bir bankanın eşdeğeri olan ABD para piyasası fonlarından 144 milyar dolar çekti ve kısa vadeli borç verme piyasasının donmasına sebep oldu. Çekilme, önceki haftaki çekilmelere kıyasla 7,1 milyar dolar fazlaydı. Bu, şirketlerin kısa vadeli borçlarını çevirme kabiliyetini sekteye uğrattı. ABD hükümeti, geçici bir garanti yoluyla ve ticari senet satın almak için Federal Rezerv programları ile banka mevduat sigortasına benzer para piyasası hesapları için sigorta uzattı.
- 18 Eylül 2008: Dramatik bir toplantıda, Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanı Henry Paulson ve Federal Rezerv Başkanı Ben Bernanke, Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi Başkanı Nancy Pelosi ile bir araya geldi ve kredi piyasalarının tam bir iflasa yakın olduğu konusunda uyardı. Bernanke toksik ipotek almak için 700 milyar dolarlık bir fon talep etti ve söylenenlere göre onlara “Bunu yapmazsak, pazartesi günü bir ekonomimiz olmayabilir.”
- 19 Eylül 2008: Federal Rezerv, para piyasası fonlarını geçici olarak sigortalamak ve kredi piyasalarının işlemeye devam etmesine izin vermek için Varlığa Dayalı Ticari Kâğıt Para Piyasası Yatırım Fonu Likidite Aracını kurdu.
- 20 Eylül 2008: Paulson, ABD Kongresinden, toksik ipotek almak için 700 milyar dolarlık bir fonu yetkilendirmesini istedi ve Kongre’ye “Eğer geçmezse Tanrı hepimize yardım etsin” dedi.
- 21 Eylül 2008: Goldman Sachs ve Morgan Stanley, Federal Rezerv tarafından korumalarını artırmak için yatırım bankalarından banka holding şirketlerine dönüştü.
- 22 Eylül 2008: Mitsubishi, Morgan Stanley’in %20’sini satın aldı.
- 23 Eylül 2008: Berkshire Hathaway, Goldman Sachs’a 5 milyar dolarlık yatırım yaptı.
- 26 Eylül 2008: Washington Mutual panik halindeki mevduat sahiplerinin 10 günde 16,7 milyar dolar çektikleri bir banka akınının ardından iflas etti ve şirkete Federal Mevduat Sigorta Şirketi tarafından el konuldu.
- 29 Eylül 2008: Demokratların çoğunun desteklediği ve Cumhuriyetçilerin aleyhinde olduğu 225-208 oylamayla Temsilciler Meclisi, 700 milyar dolarlık Sorunlu Varlık Yardım Programını içeren 2008 Acil Ekonomik İstikrar Yasasını reddetti. Buna karşılık DJIA, tarihteki en büyük puan düşüşü olan 777,68 puan veya %7 düştü. S&P 500 Endeksi %8.8, Nasdaq Bileşik %9.1 düştü. Dünya çapında birkaç borsa endeksi %10 düştü. Altın fiyatları 900 $/ons’a yükseldi. Federal Rezerv, tamamı likidite sağlamaya ihtiyaç duyduğu için yabancı merkez bankalarıyla kredi takaslarını ikiye katladı. Wachovia kendisini Citigroup’a satmak için bir anlaşmaya vardı; ancak, anlaşma hisseleri değersiz hale getirecek ve hükümet finansmanı gerektirecekti.
- 30 Eylül 2008: Başkan George W. Bush ülkeye hitap ederek “Kongre harekete geçmeli. (…) Ekonomimiz hükümetin kararlı eylemlerine bağlıdır. Sorunu ne kadar erken çözersek, o kadar çabuk büyüme ve istihdam yaratma yoluna devam edebiliriz.” DJIA %4,7 yükseldi.
- 1 Ekim 2008: ABD Senatosu, 2008 Acil Durum Ekonomik İstikrar Yasası’nı kabul etti.
- 2 Ekim 2008: Yatırımcıların ABD Temsilciler Meclisi’nde 2008 Acil Durum Ekonomik İstikrar Yasası ile ilgili oylamadan önce gergin olması nedeniyle borsa endeksleri %4 düştü.
- 3 Ekim 2008: Temsilciler Meclisi 2008 Acil Ekonomik İstikrar Yasasını kabul etti. Bush aynı gün yasayı imzaladı. Wachovia, Wells Fargo tarafından devlet finansmanı gerektirmeyen bir anlaşmayla satın alınacağı bir anlaşmaya vardı.
- 6–10 Ekim 2008: 6–10 Ekim 2008 tarihleri arasında Dow Jones Endüstriyel Ortalaması (DJIA) beş seansın hepsinde düşüş yaşadı. İşlem hacimleri rekor kırdı. DJIA, hem puan hem de yüzde bazında şimdiye kadarki en kötü haftalık düşüşünü görerek 1.874 puan veya %18’in üzerinde düştü. S&P 500 %20’den fazla düştü.
- 7 Ekim 2008: ABD’de, 2008 Acil Durum Ekonomik İstikrar Yasası uyarınca, Federal Mevduat Sigorta Kurumu mevduat sigortası kapsamını mevduat sahibi başına 250.000 ABD dolarına çıkardı.
- 8 Ekim 2008: Endonezya borsası, bir günde %10’luk düşüşün ardından ticareti durdurdu.
- 11 Ekim 2008: Uluslararası Para Fonu (IMF) başkanı, dünya finans sisteminin “sistemik çöküşün eşiğine” geldiği konusunda uyardı.
- 14 Ekim 2008: Art arda üç işlem günü (9, 10 ve 13 Ekim) askıya alınan İzlanda borsası, 14 Ekim’de OMX Iceland 15 ana endeksi ile yeniden açıldı ve 678,4 seviyesinde kapandı. OMX Iceland 15’in değerinin %73,2’sini oluşturan üç büyük bankanın değerinin sıfıra ayarlanmasının ardından 8 Ekim kapanışta %3,004,6’dan %77 daha düşüktü ve bu 2008–2011 İzlanda mali krizine yol açtı. Federal Mevduat Sigorta Kurumu, 30 Haziran 2009’a kadar tüm FDIC sigortalı kurumların birinci derece borcunu garanti altına almak için Geçici Likidite Garanti Programını oluşturdu.
- 16 Ekim 2008: İsviçre bankaları UBS AG ve Credit Suisse için bir kurtarma planı açıklandı.
- 24 Ekim 2008: Dünya borsalarının çoğu tarihlerindeki en kötü düşüşleri yaşadı, çoğu endekste yaklaşık %10’luk düşüşler oldu. ABD’de DJIA, diğer pazarlar kadar olmasa da %3,6 düştü. ABD doları, Japon yeni ve İsviçre frangı, dünya yatırımcıları güvenli sığınaklar ararken, özellikle İngiliz sterlini ve Kanada doları olmak üzere diğer büyük para birimleri karşısında yükseldi. Yatırımcıların büyük sermaye kaynaklarını daha güçlü para birimlerine aktardığı bir para krizi gelişti ve gelişmekte olan ekonomilerin birçok hükümeti Uluslararası Para Fonu’ndan yardım aramaya başladı. O günün ilerleyen saatlerinde, İngiltere Merkez Bankası başkan yardımcısı Charlie Bean, “Bu, ömür boyu bir kez yaşanan bir kriz ve muhtemelen insanlık tarihindeki türünün en büyük mali krizidir.” dedi. Düzenleyiciler tarafından zorlanan bir işlemde PNC Financial Services, National City Corp’u almayı kabul etti.
- 6 Kasım 2008: IMF, 2009 için dünya çapında −%0,3’lük bir resesyon öngördü. Aynı gün, İngiltere Merkez Bankası ve Avrupa Merkez Bankası faiz oranlarını sırasıyla %4,5’ten %3’e ve %3,75’ten %3.25’e düşürdü.
- 10 Kasım 2008: American Express, bir banka holding şirketine dönüştü.
- 20 Kasım 2008: İzlanda, İzlanda’daki bankaların iflasının İzlanda kronunun devalüasyonuna yol açması ve hükümeti iflasla tehdit etmesi üzerine Uluslararası Para Fonu’ndan acil durum kredisi aldı.
- 25 Kasım 2008: Vadeli Varlığa Dayalı Menkul Kıymet Kredisi Programı açıklandı.
- 6 Aralık 2008: 2008 Yunan isyanları, kısmen ülkedeki ekonomik koşulların ateşlemesiyle başladı.
- 16 Aralık 2008: Federal fon oranı yüzde sıfıra indirildi.
- 20 Aralık 2008: General Motors ve Chrysler için Sorunlu Varlıktan Kurtulma Programı kapsamında finansman sağlandı.
- 6 Ocak 2009: Citi’de eski bir hükümet araştırmacısı olan Kit Wei Zheng, Singapur’un 2009’da “Singapur tarihindeki en şiddetli durgunluğu” yaşayacağını savundu. Daha fazla yanılmış olamazdı. Sonuçta ekonomi 2009’da %3,1 oranında büyümüş ve 2010’da ülke %15,2 oranında büyümüştür.
- 20-26 Ocak 2009: 2009 İzlanda mali kriz protestoları yoğunlaştı ve İzlanda hükümeti çöktü.
- 13 Şubat 2009: Kongre, 787 milyar dolarlık bir ekonomik canlandırma paketi olan 2009 Amerikan Kurtarma ve Yeniden Yatırım Yasasını onayladı. Başkan Barack Obama aynı gün imzaladı.
- 20 Şubat 2009: DJIA, Amerika Birleşik Devletleri’ndeki en büyük bankaların kamulaştırılması gerekeceği endişeleriyle 6 yılın en düşük seviyesinde kapandı.
- 27 Şubat 2009: DJIA, ABD hükümeti Citigroup’taki hissesini %36’ya çıkararak 1997’den bu yana en düşük değeriyle kapattı ve kamulaştırma korkularını daha da artırdı ve bir rapor, GSYİH’nın 26 yılda en hızlı şekilde düştüğünü gösterdi.
- Mart 2009’un başı: Hisse senedi fiyatlarındaki düşüş, Büyük Buhran ile karşılaştırıldı.
- 3 Mart 2009: Obama, “Uzun vadeli bir perspektifiniz varsa, hisse senedi satın almak potansiyel olarak iyi bir anlaşma” dedi.
- 6 Mart 2009: Dow Jones, toparlanmaya başlamadan önce, 9 Ekim 2007’deki 14.164 zirvesinden %54 düşüşle en düşük seviyesi olan 6.443.27’ye ulaştı.
Daha sıkı kredi almak için gerçekten iyi bir neden var. İki yıl önce evlerinde önemli bir özsermayeye sahip olan on milyonlarca ev sahibinin bugün çok azı var veya hiç yok. İşletmeler, Büyük Buhran’dan bu yana en kötü krizle karşı karşıya. Bu, kredi kararları için önemlidir. Evinde öz sermayesi olan bir ev sahibinin bir araba kredisi veya kredi kartı borcunu ödememesi pek olası değildir. Arabalarını kaybetmektense ve / veya kredi kayıtlarında bir temerrüde düşmektense bu öz sermayeden yararlanacaklar. Öte yandan, hissesi olmayan bir ev sahibi ciddi bir temerrüt riskidir. İşletmeler söz konusu olduğunda, kredibilitesi gelecekteki karlarına bağlıdır. Kâr beklentileri Kasım 2008’de Kasım 2007’dekinden çok daha kötü görünüyor … Pek çok banka açık bir şekilde uçurumda olsa da, tüketiciler ve işletmeler şu anda finansal sistem çok sağlam olsa bile kredi almakta çok daha zor zamanlar yaşayacaklar. Ekonomiyle ilgili sorun, konut servetinde 6 trilyon dolara yakın kayıp ve daha da büyük miktarda hisse senedi serveti kaybıdır.
Dean Baker
Ekonomist
- 10 Mart 2009: Citigroup hisseleri, CEO’nun şirketin yılın ilk iki ayında kârlı olduğunu söylemesi ve ileriye dönük sermaye pozisyonu konusunda iyimserlik ifade etmesiyle %38 arttı. Başlıca borsa endeksleri %5-7 artarak borsa düşüşünün en dibini gördü.
- 12 Mart 2009: ABD’deki borsa endeksleri, Bank of America’nın Ocak ve Şubat aylarında karlı olduğunu ve muhtemelen daha fazla hükümet fonuna ihtiyaç duymayacağını açıklamasının ardından %4 daha yükseldi. Bernie Madoff hapse atıldı.
- 2009’un ilk çeyreği: 2009’un ilk çeyreği için yıllık GSYİH düşüş oranı Almanya’da %14,4, Japonya’da %15,2, Birleşik Krallık’ta %7,4, Letonya’da %18, Euro bölgesinde %9,8 ve Meksika için %21,5 oldu.
- 2 Nisan 2009: Ekonomi politikası konusundaki huzursuzluk ve bankacılara ödenen ikramiyeler, 2009 G-20 Londra zirvesi protestolarıyla sonuçlandı.
- 10 Nisan 2009: Time dergisi “Bankacılık Krizi Başladığından Daha Hızlı Bitti” diye ilan etti.
- 29 Nisan 2009: Federal Rezerv, 2010’da GSYİH büyümesini %2,5–3 oranında tahmin etti; 2009 ve 2010’da bir işsizlik platosu, 2011’de ılımlı olmak üzere %10 civarında ve enflasyon oranları %1-2 civarında tahmin edildi.
- 1 Mayıs 2009: İnsanlar küresel olarak, 2009 1 Mayıs protestoları sırasında ekonomik koşulları protesto etti.
- 20 Mayıs 2009: Başkan Obama, 2009 Dolandırıcılık Uygulama ve Kurtarma Yasasını imzaladı.
- Haziran 2009: Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu (NBER), Haziran 2009’u ABD durgunluğunun bitiş tarihi olarak ilan etti. Federal Açık Piyasa Komitesi’nin Haziran 2009 tarihli açıklamasında şunlar belirtildi:
… ekonomik daralmanın hızı yavaşlıyor. Finansal piyasalardaki koşullar son aylarda genel olarak iyileşti. Hanehalkı harcamaları daha fazla istikrar belirtileri gösterdi, ancak devam eden iş kayıpları, düşük konut serveti ve sıkı kredi nedeniyle kısıtlı kaldı. İşletmeler sabit yatırım ve kadroları azaltıyor, ancak envanter stoklarını satışlarla daha uyumlu hale getirme konusunda ilerleme kaydediyor gibi görünüyor. Ekonomik faaliyetin bir süre zayıf kalması muhtemel olsa da Komite, finansal piyasaları ve kurumları, mali ve parasal teşvikleri ve piyasa güçlerini istikrara kavuşturmak için politika eylemlerinin, fiyat istikrarı bağlamında sürdürülebilir ekonomik büyümenin kademeli olarak yeniden başlamasına katkıda bulunacağını tahmin etmeye devam etmektedir.
National Bureau of Economic Research | NBER
- 17 Haziran 2009: Barack Obama ve kilit danışmanlar, Federal Rezerv’e, tüketicinin korunmasına, yönetici ücretine, banka sermayesi gereksinimlerine, gölge bankacılık sistemi ve türevlerinin genişletilmiş düzenlemesine ve sistemik olarak önemli kurumların güvenli bir şekilde kapanması için daha fazla yetkiye değinen bir dizi düzenleyici teklif sundu.
- 11 Aralık 2009: Birleşik Devletler Temsilciler Meclisi, Dodd-Frank Wall Street Reformu ve Tüketiciyi Koruma Yasası haline gelen H.R.4173 sayılı yasa tasarısını kabul etti.
- 22 Ocak 2010: Başkan Obama, önerilen değişiklikleri kamuoyu önünde tartışan Paul Volcker’in adını taşıyan, bankaların özel mülk ticarete girme kabiliyetini sınırlayan “Volcker Kuralı” nı tanıttı. Obama ayrıca büyük bankalar için Finansal Kriz Sorumluluk Ücreti önerdi.
- 27 Ocak 2010: Başkan Obama, “piyasalar artık istikrara kavuştu ve bankalara harcadığımız paranın çoğunu geri aldık.”
- 2010’un ilk çeyreği: Amerika Birleşik Devletleri’nde temerrüt oranları %11,54 ile zirve yaptı.
- 15 Nisan 2010: ABD Senatosu, 2010 Amerikan Finansal İstikrarı Geri Yükleme Yasası olan S.3217 numaralı tasarıyı tanıttı.
- Mayıs 2010: ABD Senatosu, Dodd-Frank Wall Street Reformu ve Tüketiciyi Koruma Yasasını kabul etti. Tescilli ticarete karşı Volcker Kuralı, mevzuatın bir parçası değildi.
- 21 Temmuz 2010: Dodd – Frank Wall Street Reformu ve Tüketiciyi Koruma Yasası kabul edildi.
- 12 Eylül 2010: Avrupalı düzenleyiciler, sermaye oranlarını artıran, kaldıraç limitlerini artıran, sermaye tanımını daraltarak sermaye benzeri borçları, sınırlı karşı taraf riskini ve likidite gereksinimlerini ekleyen bankalar için Basel III düzenlemelerini uygulamaya koydu. Eleştirmenler, Basel III’ün hatalı risk ağırlıklandırma sorununu ele almadığını savundu. Büyük bankalar, Basel II’ye göre daha az sermaye gerektiren finans mühendisliği tarafından yaratılan (yüksek riskli teminattan görünüşte risksiz varlıklar yaratan) AAA derecelendirmesinden zarar gördü. AA dereceli devletlere kredi vermenin risk ağırlığı sıfırdır, dolayısıyla hükümetlere verilen kredileri artırır ve bir sonraki krize yol açar. Johan Norberg, düzenlemelerin (diğerlerinin yanı sıra Basel III) gerçekten de riskli hükümetlere aşırı kredi verilmesine yol açtığını (bkz. Avrupa devlet borç krizi) ve Avrupa Merkez Bankası’nın çözüm olarak daha da fazla kredi vermeye çalıştığını savundu.
- 3 Kasım 2010: Federal Rezerv, ekonomik büyümeyi iyileştirmek için QE2 olarak adlandırılan ve takip eden sekiz ay boyunca 600 milyar dolarlık uzun vadeli Hazine tahvillerinin satın alınmasını içeren bir başka nicel genişleme turunu açıkladı.
- Mart 2011: Krizin en düşük noktasından iki yıl sonra, birçok borsa endeksi Mart 2009’da belirlenen en düşük seviyelerin %75 üzerindeydi. Bununla birlikte, bankacılık ve finans piyasalarında temel değişikliklerin olmaması, Uluslararası Para Fonu dahil birçok piyasa katılımcısını endişelendirdi.
- 2011: Ortalama hane halkı serveti, 2005 ile 2011 arasında 106.591$’dan 68.839$’a %35 oranında düştü.
- 26 Temmuz 2012: Avrupa borç krizi sırasında, Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi, “ECB, avroyu korumak için ne gerekiyorsa yapmaya hazır” dedi.
- Ağustos 2012: Amerika Birleşik Devletleri’nde birçok ev sahibi yine de hacizle karşı karşıya kaldı ve ipoteklerini yeniden finanse edemedi veya değiştiremedi. Haciz oranları yüksek kaldı.
- 13 Eylül 2012: Federal Rezerv, daha düşük faiz oranlarını iyileştirmek, ipotek piyasalarını desteklemek ve finansal koşulları daha uyumlu hale getirmek için, her ay 40 milyar dolarlık uzun vadeli Hazine tahvilleri satın almayı içeren QE3 olarak adlandırılan başka bir nicel genişleme turu açıkladı.
- 2014: Bir rapor, Amerika Birleşik Devletleri’nde hane halkı gelir dağılımının 2008 sonrası ekonomik iyileşme sırasında daha eşitsiz hale geldiğini gösterdi; bu, Amerika Birleşik Devletleri için bir ilk, ancak 1949’dan bu yana son on ekonomik toparlanmadaki eğilimle uyumluydu. Amerika Birleşik Devletleri 2005’ten 2012’ye 3 büyükşehir bölgesinden 2’sinden fazlasında büyüdü.
- Haziran 2015: ACLU tarafından yaptırılan bir araştırma, beyaz ev sahibi hanelerin finansal krizden siyah ev sahibi hanelere göre daha hızlı iyileştiğini ve ABD’deki ırksal servet açığını genişlettiğini ortaya koydu.
- 2017: Uluslararası Para Fonu’na göre, 2007’den 2017’ye kadar, “gelişmiş” ekonomiler küresel GSYİH (SAGP) büyümesinin yalnızca %26,5’ini oluştururken, gelişmekte olan ekonomiler küresel GSYİH (SAGP) büyümesinin %73,5’ini oluşturdu.
Tabloda, yükselen ve gelişmekte olan ekonomilerin isimleri kalın yazı tipiyle, gelişmiş ekonomilerin isimleri ise Roman (normal) yazı tipiyle gösterilmiştir.
Büyüyen ilk yirmi ekonomi (2007’den 2017’ye GSYİH’deki (SAGP) artışla)
Ekonomi Artımlı GSYİH (milyar ABD doları)
| (01) Çin | 14,147 |
| (02) Hindistan | 5,348 |
| (03) Amerika Birleşik Devletleri | 4,913 |
| (—) Avrupa Birliği | 4,457 |
| (04) Endonezya | 1,632 |
| (05) Türkiye | 1,024 |
| (06) Japonya | 1,003 |
| (07) Almanya | 984 |
| (08) Rusya | 934 |
| (09) Brezilya | 919 |
| (10) Güney Kore | 744 |
| (11) Meksika | 733 |
| (12) Suudi Arabistan | 700 |
| (13) Birleşik Krallık | 671 |
| (14) Fransa | 566 |
| (15) Nijerya | 523 |
| (16) Mısır | 505 |
| (17) Kanada | 482 |
| (18) İran | 462 |
| (19) Tayland | 447 |
| (20) Filipinler | 440 |
Balonun nedenleri tartışmalı olsa da 2007–2008 Finansal Krizi için hızlandırıcı faktör, Amerika Birleşik Devletleri konut balonunun patlaması ve bunu izleyen yüksek temerrüt oranı ve mortgage kredilerinin özellikle ayarlanabilir oranlı ipoteklerinin hacizlerine bağlı olarak meydana gelen yüksek faizli mortgage kriziydi. Aşağıdaki faktörlerin bazıları veya tümü krize katkıda bulundu:
- Gevşek taahhüt standartları ve yüksek mortgage onay oranları, ev satın alanların sayısında artışa yol açtı, bu da konut fiyatlarında artışa sebep oldu. Değere olan bu rağbet, birçok ev sahibinin, aşırı kaldıraçlara yol açacak şekilde, açıkça beklenmedik bir fiyat yükselmesine maruz kalarak evlerinin net değerine karşı borçlanmasına neden oldu.
- Ev sahiplerinin, özellikle de yüksek faizli kredisi olanların yüksek ödeyememe oranları ve takibe düşmüş ödemelerin oranları; birleştirilmiş kredi portföyleri, türevler ve kredi temerrüt takasları dahil olmak üzere ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin hızlı bir şekilde değer kaybına uğramasına yol açtı. Bu varlıkların değeri düştükçe, bu menkul kıymetlerin alıcıları buharlaştı ve bu varlıklara yoğun şekilde yatırım yapan bankalar likidite krizi yaşamaya başladı.
- Menkul kıymetleştirme, riskin ve gevşek taahhüt standartlarının değişmesine izin verdi: Birçok ipotek bir araya getirildi ve menkul kıymetleştirme olarak bilinen bir süreçte ipoteğe dayalı menkul kıymetler adı verilen yeni finansal araçlara dönüştürüldü. Bu paketler, (görünüşte) düşük riskli menkul kıymetler olarak satılabilir, çünkü bunlar genellikle kredi temerrüt takas sigortası ile desteklenir. İpotek kreditörleri bu ipotekleri (ve ilgili riskleri) bu şekilde geçirebildikleri için, gevşek taahhüt kriterleri (kısmen modası geçmiş ve gevşek düzenlemeler nedeniyle) benimseyebildiler ve benimsediler.
- Gevşek düzenleme, özellikle 2004 yılında federal hükümet yıkıcı kredi önleme yasalarını geçersiz kıldıktan sonra, özel sektörde yıkıcı kredilere izin verdi.
- Düşük ve orta gelirli Amerikalıların ipotek kredisi almasına yardımcı olmak için tasarlanmış, 1977 tarihli bir ABD federal kanunu olan Topluluğa Yeniden Yatırım Yasası (CRA), bankaları daha yüksek riskli ailelere ipotek vermeleri için teşvik etti.
- Bank of America’nın Ülke Çapında Finans birimi gibi, kredi verenlerin ödenebilirlik gözetilmeden verilen kredileri, Fannie Mae ve Freddie Mac’in pazar paylarını kaybetmelerine ve kendi standartlarını düşürerek karşılık vermelerine neden oldu.
- Yarı-devlet kurumları olan Fannie Mae ve Freddie Mac’in mortgage garantileri birçok yüksek faizli kredi menkul kıymetleştirmesi satın aldı. ABD federal hükümetinin örtük garantisi, ahlaki bir tehlike yarattı ve riskli kredi bolluğuna katkıda bulundu.
- Yüksek faizli borçlular için kredilere daha kolay erişim sağlayan, ev sahipliğini teşvik eden hükümet politikaları; konut fiyatlarının artmaya devam edeceği teorisine dayanan birleştirilmiş yüksek faizli ipoteklerin aşırı değerlenmesi; hem alıcılar hem de satıcılar adına şüpheli ticaret uygulamaları; uzun vadeli değer yaratmaya göre kısa vadeli anlaşma akışına öncelik veren bankaların ve mortgage oluşturucuların tazminat yapıları; ve bankalardan ve sigorta şirketlerinden, yaptıkları mali taahhütleri desteklemek için yeterli miktarda sermaye bulunmaması.
- ABD Senatosu tarafından yazılan, Wall Street ve Finansal Kriz: Bir Finansal Çöküşün Anatomisi (Levin – Coburn Raporu), krizin “yüksek riskli, karmaşık finansal ürünlerin, açıklanmayan çıkar çatışmalarının, düzenleyicilerin, kredi derecelendirme kuruluşları ve Wall Street’in aşırılıklarını dizginlemek için pazarın kendisinin başarısızlığının,” sonucu olduğu sonucuna varmıştır.
- Mali Kriz Araştırma Komisyonu (FCIC) Ocak 2011 raporunda, mali krizin önlenebilir olduğu ve buna neden olanların şunlar olduğu sonucuna vardı:
Ø Federal Rezerv’in toksik varlık dalgasını engelleyememesi de dâhil olmak üzere “mali düzenleme ve denetimde yaygın başarısızlıklar”;
Ø Pervasızca hareket eden ve çok fazla risk alan çok sayıda finans şirketi de dâhil olmak üzere, “sistemik olarak önemli birçok finansal kuruluşta kurumsal yönetişim ve risk yönetiminin dramatik başarısızlıkları”;
Ø Finansal kurumlar ve finansal sistemi krizle çarpışan hane halkları tarafından “aşırı borçlanma, riskli yatırımlar ve şeffaflık eksikliğinin bir kombinasyonu”;
Ø Kötü hazırlık ve hükümet ve kilit politika yapıcılar tarafından denetledikleri finansal sistemi tam olarak anlamayan ve “belirsizlik ve paniğe katkıda bulunan” tutarsız eylemler;
Ø Her düzeyde “hesap verebilirlik ve etikte sistemik bir çöküş”;
Ø “Çökmekte olan mortgage kredisi standartları ve mortgage menkul kıymetleştirme düzeni”;
Ø Tezgâh üstü türevlerin serbestleşmesi, özellikle kredi temerrüt takasları;
Ø “Kredi derecelendirme kuruluşlarının riski doğru fiyatlandırmadaki başarısızlıkları”.
- Glass-Steagall Yasasını kısmen yürürlükten kaldıran 1999 Gramm-Leach-Bliley Yasası, ABD’deki yatırım bankaları ile mevduat bankaları arasındaki ayrımı etkili bir şekilde ortadan kaldırdı ve emanetçi bankalar üzerindeki spekülasyonu artırdı.
- Kredi derecelendirme kuruluşları ve yatırımcılar, mortgage kredisi ile ilgili mali ürünlerle ilgili mali riski doğru bir şekilde fiyatlayamadılar ve hükümetler, mali piyasalardaki değişiklikleri ele almak için düzenleyici uygulamalarını ayarlamadılar.
- Borçlanma maliyetindeki değişimler.
- Gerçeğe uygun değer muhasebesi, 2006 yılında özel olarak işletilen Finansal Muhasebe Standartları Kurulu (FASB) tarafından ABD muhasebe standardı SFAS 157 olarak yayınlandı- finansal raporlama standartlarını oluşturma görevi ile SEC tarafından yetkilendirildi. Bu, ipotekli menkul kıymetler gibi alınıp satılabilir varlıkların tarihi maliyetlerinden veya gelecekteki beklenen değerlerinden ziyade cari piyasa değerlerine göre değerlenmesini gerektiriyordu. Bu tür menkul kıymetlerin piyasası dalgalı hale geldiğinde ve çöktüğünde, ortaya çıkan değer kaybı, onları satmak için acil planları olmasa bile, onları elinde tutan kurumlar üzerinde büyük bir finansal etki yarattı.
- ABD’de 1998 Rus mali krizi ve 1997-1998 dönemindeki 1997 Asya mali krizinden sonra büyük miktarda yabancı fon akışının körüklediği kolay kredi mevcudiyeti, konut inşaatı patlamasına yol açtı ve borçla finanse edilen tüketici harcamalarını kolaylaştırdı. Bankalar potansiyel ev sahiplerine daha fazla kredi vermeye başladıkça, konut fiyatları yükselmeye başladı. Gevşek kredi standartları ve yükselen emlak fiyatları da emlak balonuna katkıda bulundu. Çeşitli türlerde kredileri (ör. Mortgage, kredi kartı ve otomobil) elde etmek kolaydı ve tüketiciler benzeri görülmemiş bir borç yükü üstlendi.
- Konut ve kredi patlamalarının bir parçası olarak, değerini mortgage ödemeleri ve konut fiyatlarından elde eden mortgage’a dayalı menkul kıymetler (MBS) ve teminatlı borç yükümlülüklerinin (CDO) sayısı büyük ölçüde arttı. Bu tür finansal yenilik, kurumların ve yatırımcıların ABD konut piyasasına yatırım yapmasını sağladı. Konut fiyatları düşerken, bu yatırımcılar önemli zararlar bildirdi.
- Düşen fiyatlar ayrıca konut kredilerinin değerinin mortgage kredilerinden daha düşük olmasına yol açarak borçlulara haciz için finansal bir teşvik sağladı. Haciz seviyeleri 2014’ün başlarına kadar yükseldi. Tüketicilerin servetini önemli ölçüde tüketerek 4,2 trilyon dolara kadar kayıp verdi. Krizin konut piyasasından ekonominin diğer kısımlarına yayılmasıyla diğer kredi türlerindeki temerrüt ve zararlar da önemli ölçüde artmıştır. Toplam kayıplar, küresel olarak trilyonlarca ABD doları olarak tahmin edildi.
- Finansallaşma – finansal sistemde kaldıraç kullanımının artması.
- 1970’lerden itibaren ABD hükümeti politikası, işletmeyi teşvik etmek için serbestleşmeyi vurguladı, bu da faaliyetlerin daha az gözetimine ve bankalar ve diğer gelişen finansal kurumlar tarafından üstlenilen yeni faaliyetler hakkındaki bilgilerin daha az ifşaatına neden oldu. Bu nedenle, politika yapıcılar, gölge bankacılık sistemi olarak da bilinen yatırım bankaları ve riskten korunma fonları gibi finansal kurumların oynadığı giderek daha önemli rolü hemen fark etmediler. Bazı uzmanlar, bu kurumların ABD ekonomisine kredi sağlamada ticari (emanetçi) bankalar kadar önemli hale geldiğine inanıyordu, ancak aynı düzenlemelere tabi değillerdi. Bu kurumlar ve bazı düzenlenmiş bankalar, yukarıda açıklanan kredileri sağlarken önemli miktarda borç yüklerini de üstlenmişlerdi ve büyük kredi temerrütlerini veya zararlarını karşılamaya yetecek bir mali tamponları yoktu. Bu kayıplar, finansal kurumların kredi verme kabiliyetini etkileyerek ekonomik faaliyeti yavaşlattı.